张一系金融街证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 摘要 当前，美国十年期国债收益率已进入阶段性顶部区域，未来三至六个月更可能在高位震荡后逐步回落。高实际利率对投资、消费和再融资的约束正在积累，同时提高了长期国债的配置吸引力；市场继续大幅上修政策利率峰值及高利率持续时间的空间也已收窄。即使美联储再次加息，长债仍可能先于政策转向见顶。财政融资压力和期限溢价将使回落过程反复，但本轮收益率上行已接近尾声。 一、十年期国债实际收益率已经进入高位区间 2026年以来，伴随着十年期国债名义收益率的变动，实际收益率也随之变化，二季度之前先降后升，三季度明显抬升。以十年期通胀保值国债（TIPS）收益率衡量，该指标由2025年末的1.93%回落至2月27日的1.72%，此后震荡回升，6月末升至2.20%，8月末为2.44%。9月上行明显加快，月末达到2.93%，单月上升49个基点。截至10月1日，实际收益率小幅回落至2.88%，较上年末累计上升95个基点，长期实际利率水平较年初显著抬高。目前实际利率已经接近2008年11月国际金融危机后的实际收益率高点。 数据